Ponašanje centralne banke
U praksi, Tether radi niz stvari koje su bliže načinu rada centralnih banaka nego klasičnom stablecoinu kakav većina ljudi zamišlja.
Prvo, Tether izravno kontrolira količinu novca u opticaju. Novi USDT nastaje kada provjereni klijenti uplate fiat novac, a povlači se iz opticaja kada se USDT vrati natrag u zamjenu za dolare. Time se ponuda stalno prilagođava potražnji. Trgovanje na burzama događa se odvojeno, ali stvarne promjene u bilanci nastaju upravo u tom procesu izdavanja i povlačenja tokena.
Drugo, Tether aktivno upravlja svojim rezervama. Većina sredstava drži se u kratkoročnim američkim državnim obveznicama i repo ugovorima, uz manji udio zlata i Bitcoina. Takav pristup omogućuje visoku likvidnost i relativnu sigurnost. Zbog veličine portfelja, Tether danas spada među veće kupce kratkoročnog američkog duga i ima stvaran utjecaj na to tržište.
Treće, Tether ostvaruje prihod na način koji podsjeća na klasični prihod centralnih banaka. Korisnici drže USDT koji ne donosi kamatu, dok Tether zarađuje kamate na imovinu kojom su ti tokeni pokriveni. U razdoblju visokih kamatnih stopa taj model je izuzetno profitabilan. Do trećeg kvartala 2025. godine Tether je ostvario više od 10 milijardi dolara dobiti i akumulirao oko 6,8 milijardi dolara viška rezervi. Upravo zbog toga usporedba s privatnom centralnom bankom nije pretjerivanje.
Četvrto, Tether ima tehničke i operativne alate koji podsjećaju na monetarnu kontrolu. Može zamrznuti određene adrese na zahtjev regulatornih ili policijskih tijela. Također odlučuje na kojim blockchain mrežama će USDT postojati. U prošlosti je ukinuo podršku za više mreža kako bi smanjio tehnički i operativni rizik.
Iako Tether ne vodi službenu monetarnu politiku države, on aktivno upravlja digitalnim dolarom koji svakodnevno koristi ogroman broj ljudi i tvrtki diljem svijeta.
Zanimljivost: Tether je pokrenut 2014. godine pod imenom Realcoin, a iste godine preimenovan je u Tether. Unatoč brojnim kontroverzama, i dalje je jedan od najstarijih i najkorištenijih stablecoina u kripto industriji.
Izvor: cointelegraph
Kako Tether aktivno upravlja USDT ekosustavom
Tether danas aktivno intervenira unutar vlastitog dolarskog sustava koristeći mehanizme koji podsjećaju na alate monetarne kontrole.
S regulatorne strane, može zamrznuti adrese povezane sa sankcijama ili policijskim istragama. Takvu praksu formalno je uveo krajem 2023. godine, a od tada je primijenjena u konkretnim slučajevima, uključujući novčanike povezane sa sankcioniranom ruskom burzom Garantex. Riječ je o izravnoj odluci izdavatelja koja odmah utječe na to tko može, a tko ne može koristiti dolarsku likvidnost na blockchainu.
S operativne strane, Tether upravlja rezervama kao portfeljem kratkoročnih financijskih instrumenata. Naglasak je na američkim državnim obveznicama i repo ugovorima, što omogućuje da izdavanje i povlačenje USDT-a bude povezano s vrlo likvidnom imovinom koja istovremeno donosi kamatni prihod. Time se zadržava fleksibilnost bez ugrožavanja stabilnosti sustava.
Prema posljednjem izvješću o rezervama, takva struktura generirala je višemilijardne profite i stvorila značajan višak rezervi. Taj način upravljanja podsjeća na tržišne operacije kakve provode centralne banke, iako je Tether i dalje privatna tvrtka.
Osim toga, Tether sam određuje gdje njegov sustav operativno postoji. Tijekom godina dodavao je i uklanjao blockchain mreže, fokusirajući se na one s najvećom uporabom i najstabilnijom infrastrukturom. Podrška za starije mreže poput Omni, BCH SLP, Kusama, EOS i Algorand postupno je ugašena, uz nastavak otkupa tokena tijekom prijelaznog razdoblja.
Na kraju, Tether dio ostvarenih operativnih profita koristi za diverzifikaciju rezervi. Od 2023. godine do 15 posto realizirane dobiti usmjerava u Bitcoin, što je još jedna odluka izdavatelja s posljedicama na cijeli USDT ekosustav.
Izvor: cointelegraph
Kako se Tether širi izvan USDT-a
U posljednjih godinu i pol dana Tether se postupno promijenio iz tvrtke fokusirane na jedan token u širi financijski infrastrukturni sustav.
U travnju 2024. reorganizirao se u četiri poslovne cjeline: Tether Finance, Tether Data, Tether Power i Tether Edu. Te cjeline pokrivaju upravljanje digitalnom imovinom, projekte vezane uz podatke i umjetnu inteligenciju, energetske inicijative te obrazovne programe. Time je formalizirana strategija koja jasno pokazuje da Tetherovo poslovanje više nije ograničeno samo na izdavanje USDT-a.
U segmentu energije, Tether je uložio kapital i operativno znanje u projekt Volcano Energy u El Salvadoru. Riječ je o velikom vjetro i solarnom energetskom sustavu snage 241 megavat, namijenjenom napajanju jedne od najvećih Bitcoin rudarskih operacija na svijetu. Takva ulaganja izravno podržavaju stabilnost infrastrukture potrebne za plaćanja i poravnanja unutar kripto sustava. Paralelno s time, Tether je ugasio podršku za više starijih blockchain mreža kako bi koncentrirao likvidnost tamo gdje su alati i stvarna potražnja najjači, što je odluka s utjecajem na cijeli ekosustav.
Kako bi izravno pristupio američkom tržištu, Tether je najavio USAT, regulirani dolar token namijenjen SAD-u. Token bi izdavala banka Anchorage Digital, u skladu s domaćim pravilima, dok bi postojeći USDT ostao fokusiran na globalna tržišta. Ako se projekt realizira kako je najavljeno, Tether bi dobio reguliranu platformu unutar SAD-a, uz zadržavanje svoje postojeće offshore strukture.
Izvor: cointelegraph
Zašto ipak nije centralna banka?
Unatoč brojnim sličnostima, Tether ipak nije suverena monetarna institucija.
Ne određuje kamatne stope, ne djeluje kao zajmodavac u krajnjoj nuždi i nema javni mandat. Njegova transparentnost i dalje se temelji na kvartalnim izvješćima o rezervama, a ne na potpunoj financijskoj reviziji. Iako tvrtka tvrdi da je u pregovorima s jednom od velikih revizorskih kuća, razlika između izvješća o stanju i stvarne revizije ostaje jedan od glavnih razloga zašto mnogi odbacuju usporedbu s centralnom bankom.
Postoje i pitanja vezana uz strukturu bilance. Tether je u više navrata zadržao portfelj osiguranih zajmova, iako je ranije najavljivao smanjenje takve izloženosti. Ova kategorija imovine redovito privlači pažnju jer uvjeti zajmova i strane kojima su odobreni nisu uvijek detaljno poznati. Šire gledano, Tether ovisi o privatnim bankama, skrbnicima imovine i repo partnerima, a ne o državnoj podršci, što znači da povjerenje tržišta i stabilnost infrastrukture nisu u potpunosti pod njegovom kontrolom.
Na kraju, dio poteza koji najviše podsjećaju na monetarnu politiku zapravo su mjere usklađivanja s propisima. Zamrzavanje adresa najčešće se provodi na temelju zahtjeva sankcijskih i policijskih tijela, a ne kao samostalna odluka o upravljanju sustavom.
Zanimljiv podatak. U prosincu 2023. Tether je objavio da je pomogao više od 140 policijskih i regulatornih tijela u 45 jurisdikcija pri zamrzavanju oko 835 milijuna dolara povezanih s prijevarama i ilegalnim aktivnostima.
Izvor: cointelegraph
Gdje se Tether uklapa u širu sliku
U konačnici, Tether danas izgleda manje kao klasični izdavatelj stablecoina, a više kao privatni, dolarom vezan sustav koji služi kripto tržištu. Aktivno povećava i smanjuje količinu USDT-a kroz velika izdavanja i otkupe, drži rezerve u kratkoročnom američkom državnom dugu i repo ugovorima, ostvaruje višemilijardne prihode od kamata i po potrebi provodi mjere usklađivanja s propisima.
No ta usporedba ima jasne granice. Tether nema javni mandat niti državnu zaštitu. Transparentnost se i dalje oslanja na izvješća o rezervama, a ne na potpunu reviziju. Njegovi potezi koji nalikuju monetarnoj politici uglavnom su vezani uz regulatorne zahtjeve, a ne uz šire upravljanje gospodarstvom ili tržišnim ciklusima.
Ako želiš pratiti kamo ova priča ide, vrijedi obratiti pažnju na strukturu rezervi, razinu dobiti, tempo otkupa USDT-a, napredak prema punoj reviziji te razvoj USAT projekta u SAD-u i suradnju s Anchorageom. Upravo na tim točkama će se vidjeti hoće li se Tether sve više ponašati poput centralne banke ili će se jasno odmaknuti u drugom smjeru.
